电台DJ琛仔（古天乐）、柴少（雷宇扬）及长发（丁子峻）是广播台灵异节目的当红主持人，共同主持《惊叫一点钟》的鬼故事节目，深受欢迎。一天晚上，三人提及一男子晚上在路边见到一红衣女子，追至小巷未果，侮辱神位被高空酒瓶砸死的故事，三人皆作为故事非真实事件。第二天节目，一名女听众来电，自言是昨天故事男主的女友Anita（李蕙敏），并向倾诉其非常痛苦。三人好言相劝，更送首歌给Anita，她选择其与男友最喜欢的《我伴你左右》。但Anita仍觉痛苦想见男友一面，长发不耐烦，教其一死了之便可见面。另二人闻言皆吃了一惊，柴少马上播放《我伴你左右》送给Anita。两人斥责长发不该教唆轻生，长发本是随口，被二人提示心中不安，立即赶至广场，岂料Anita真的自杀了，长发后悔不已。
第二天，Anita又来电节目，说未见到其男友，长发惊心。随后长发更是总觉有人“伴其左右”，两位好友便劝其良心不安就找点事情做。长发惊觉今日乃Anita的“丧七”，便上门进香。Anita母亲双目失明，长发发现其日记，其母将日记交给长发，读过日记长发深受感动，便在节目里公开日记。一日，长发读到Anita自杀当天的日记，正读到长发教其自杀的事情，长发心惊并抛下节目。原来日记提及“牛的眼泪可以带其道另一空间”，长发便在午夜十二点用牛眼搽眼，果然见到Anita，Anita诱使长发跳楼身亡......Anita母出现收回日记。
好友逝世，电台更是借此收听率节节攀升。柴少更是伤心不已，众人为了开解乐少，便照计划与老同学咸蛋、咖喱一起去游船河，琛仔一个人主持节目。俩人便开始找女伴却找不到，只好随手拨号叫上陌生女子阿妙，并叫上一好友“华哥”（即当日高空掷啤酒瓶的凶手）岂料，华哥一路见到酒瓶就心惊不已，途中遇一正做法事的渔船，船上法师提醒该处水域危险，一少女失踪，柴少心有所动。柴少与阿妙攀谈，提及水鬼拉人，柴少心惊鬼故事书落水，只好下水拿回。正游中惊见死猪，柴少更觉邪门，众人连忙驾船逃走。怎知在海中迷路，更遇到失踪少女。四人决定回港并电话求救，但是电话不通船更是不能启动，更是发现众人手表时间不一致......晚上发现一其他船只，咸蛋咖喱去求救，在船上发现阿妙与失踪少女尸体，才知二女为女鬼，回船发现华哥、柴少丧命......后众人皆找不到四人，定为失踪。
琛仔兔死狐悲，怕自己会跟长发及柴少一样，不得善终，所以决心离职另谋高就。而且此时他才知道两年前该节目曾停播，原因就是主持人离奇死亡。琛仔开始了摩托车比赛来赚钱，并与对手定下周六比赛。一晚见到一红衣美女，但他人都没见到，便追到小巷。竟然也像Anita男友一样，在小巷如厕，却也正好对着神位。随后便被幻觉惊吓，医生定其为妄想症。回家路上所见皆以为幻觉，便不踩刹车开过，回家更是梦到两位已故好友长发与柴少。第二日发现摩托车车轮上有血与头发，可是又报上未见昨晚车祸，琛仔心中不安，正巧遇有一车友想试骑该车，车友随即驾琛仔的车发生车祸死亡。琛仔去花店买花篮相送，岂料花店盲婆称今日本是朋友送琛仔丧而非琛仔送朋友丧，琛仔大惊，盲婆便到琛仔家中画符帮助其避难，劝其近两日晚上只待房中，且某人仍想请琛仔帮忙，教琛仔不要逃避。第二日晚，琛仔才知今日为周六比赛日，朋友劝其放弃比赛，琛仔不想逃避。比赛中其他车友相续发生事故，琛仔为躲避女鬼逃至阴阳路，终于和女鬼交谈才知当日果然撞到人，最后还是被逼发生车祸。琛仔跌下山道倒在女鬼尸体上，山道上路标“姻缘道”......
最后，因无人主持，台长（谷德昭）只好亲自上阵主持《惊叫一点钟》 谁知电台突然播放歌曲《我在你左右》，琛仔、 柴少、 长发的阴魂应声而来。
古天乐 饰 琛 仔
简介 摩托赛车手
雷宇扬 饰 柴 少
简介 惊叫一点钟主持人，最后死在了游船上
丁子峻 饰 长 发
简介 与Anita的魂魄一起从楼上跳下，死亡
伍咏薇 饰 阿 妙
李蕙敏 饰 Anita
简介 痛失男友,喝醉酒打电话到电台,跳楼身亡
钱嘉乐 饰 Chuen
张达明 饰 Dan
吴志雄 饰 华 哥
简介 非常害怕啤酒瓶子
江希文 饰 落水少女
黎耀祥 饰 Bobby
阴阳路前四部都是采取分段故事的形式，即影片分为几个小故事，导演演员也几乎是原班人马。和第一部《阴阳路》相比逊色，但仍不失为一部好作品，随后几部也是有口皆碑，可见导演的功力。
影片的开头和结尾有所呼应，就是那个红衣女鬼的来历，竟是被琛仔（古天乐）错以为见鬼而撞死的，这才死缠着他不放，也算玩了把黑色幽默。第一个故事说的是电台的灵异节目主持人误导拨打热线电话的听众，导致女听众跳楼死后冤魂缠身，惹出一段人鬼情未了，借以挖苦一下灵异节目，有个故事套故事的路数。第二个把灵异故事搬上了游艇，中间还穿插着吴志雄与啤酒瓶的“恩怨”，这个比较生硬。游艇上先后出现的两位女性，后来被其他人发现居然是死去多时的女鬼，不禁毛骨悚然，可是为时已晚皆死翘翘。搞笑或者震惊过后，故事并没有继续啰嗦，直接跳到第三个故事，琛仔与人狂飚摩托车，这段镜头拍的很有感觉，于是牵出女鬼颇无厘头的一番解释。
收尾定格在电台老板（谷德昭）亲身上阵解说灵异节目，忽然《我在你左右》的歌曲在节目直播间自动播放，他在讶异间看到已经故去的三位前任主持人飘飘然登场。想起电台老板在其中一位支持人意外死亡后，接受记者采访时一番 “死的价值” 言论，真是好气又好笑。喏，这就是死的价值，电台收听率还会节节攀升的。
